为真切回应投资者关切，深化投资者关系管理，11月6日，贵州茅台召开2025年第三季度业绩说明会。公司党委副书记、董事、代总经理王莉，独立董事王鑫，党委委员、副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰，以图文展示+网络文字互动的方式，就生产经营、市值管理以及国际化发展等方面共17个问题与投资者进行互动交流。王莉表示，茅台将充分尊重市场规律，以市场需求为驱动，以消费者为中心，以自身确定性应对行业不确定性，切实保障市场、渠道长期稳定向好。

　　锚定长期主义，稳住发展基本盘。当前，白酒行业正经历周期性调整，渠道库存普遍承压，增长速度大幅放缓，集中度加剧提升，行业已进入存量竞争时代。面对消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等问题，整个行业正处于转型的重要时期。

　　今年以来，基于白酒行业面临的新形势，公司先后赴华东、西南、东北、华北、西北等市场一线调研，凝聚以“转型与变革”为核心的战略共识。茅台酒方面。8月以来，终端动销环比逐步向好回升、增长态势明显，稳住了基本盘。单三季度，营收同比增长7.26%。四季度，公司将以市场有序、稳定为重点，延续“稳”的势头。系列酒方面。9-10月，茅台1935酒终端动销同比显著增加，其他系列酒产品渠道存销比也呈下降态势。四季度，保持渠道韧性仍是重点。国际化方面。针对“回流酒”现象，公司强化了市场管控、加大了整治力度，暂停了部分渠道的供货。当前重点是维护市场的健康、稳定、韧性。公司将充分尊重市场规律，以市场需求为驱动，以消费者为中心，着力推动“三个转型”“三端变革”，以自身确定性应对行业不确定性，切实保障市场、渠道的长期稳定向好。

　　渠道建设：精准投放赋能，纾解渠道压力。自今年4月起，公司建立终端动销为驱动的科学投放体系，实现了产品的科学和精准投放，当前飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品处于相对合理水平。系列酒方面，通过一系列市场政策，茅台1935酒渠道存销比处于相对健康的水平，其他系列酒产品渠道存销比也在下降。公司将继续推出一系列的市场政策支持，推动消费端动销。

　　茅台长期以来高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展。目前，行业处于深度调整期，公司主动纾解渠道商压力，提升渠道韧性，以更好地维护渠道生态，更有利于推动市场良性发展。茅台也将在坚守卓越品质的基础上，因势而动、顺势而为、乘势而上，努力化危为机、开拓市场，推动茅台、助力行业实现更高质量发展。

　　市值管理：共同创造更加长期、更可持续的价值。公司正由高速增长向高质量发展转型，在这个过程中，市值管理是重中之重。目前，公司已经逐步构建完善包括现金分红、股份回购、控股股东增持、信息披露强化、常态化投资者交流、ESG管理等多维市值管理体系，旨在通过一系列扎实举措，持续提升公司价值，让广大股东能在茅台的高质量发展中实实在在受益。希望广大投资者多提宝贵意见，帮助公司不断完善市值管理体系，共同创造更加长期、更可持续的价值。

　　市场维权：以消费者为中心，建立绿色处置通道。公司将按照“开放+长效”的思路，基于消费者痛点问题及最前沿材料、工艺、技术成果，构建“以消费者体验为中心，具备多技术集成、多载体联动，唯一性”的综合性防伪技术体系，形成稳定、可靠、可信、先进的防伪质量标准，助力防伪溯源能力的持续提升。此外，公司对近期常见的消费陷阱进行了提示，并公布了购买贵州茅台酒的官方、正规渠道，其中包括经茅台授权的第三方电商平台的自营渠道。公司也正在努力与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道，配合各级市场监管部门推动协同共治。

　　国际化发展：坚持既定战略，加大布局力度。关于国际化发展，茅台已构建了“三步走”战略和“六大体系”实施路径，过去两年聚焦产品体系优化、价格体系完善、渠道规模扩大、品牌文化传播等工作，全力推动国际市场实现稳步发展。当前，公司已在中国企业出海集中的区域加大了市场布局力度。

　　业绩说明会上，公司管理层和独立董事还就投资者关心的其他问题进行了互动交流。

一审：杨进 李青